Unsere sicht auf die märkte

Die Wirtschaft erweist sich weiterhin als widerstandsfähig und die Erwartungen einer sanften Landung steigen. Doch es brodelt unter der Oberfläche. Von den Märkten kaum beachtet, ging unlängst die älteste Notenbank der Welt, die Schwedische
Reichsbank, pleite. Auch wenn dies bei einer Notenbank nicht zum sofortigen
Aus führt, steht deren Situation sinnbildlich für die Folgen der rasanten Zinserhöhungspolitik der letzten zwei Jahre.

Die Unternehmen müssen sich zu höheren Zinssätzen refinanzieren und warten damit zu, obwohl es keinerlei Anzeichen für eine baldige Zinssenkung gibt. Dafür zeichnen sich an den Märkten für Kredite, private Anleihen und gewerbliche Immobilien Risse ab.
Auch Frühindikatoren für Unternehmensgewinne wie Auftragseingänge und Kreditumfeld deuten auf eine Abschwächung hin.

Dies birgt Risiken, weil der Refinanzierungsbedarf der Unternehmen in den kommenden Jahren steil ansteigt und gleichzeitig die Haushaltsdefizite der Staaten ausufern. Dies könnte nicht zum ersten Mal die Zentralbanken unter Druck setzen, da die Wahrung der Stabilität des Finanzsystems im Vergleich zur Inflationsbekämpfung doch klar das vorrangige Ziel ist. Vor diesem Hintergrund erstaunt es wenig, dass die Marktakteure vorsichtiger werden und die Aktienmärkte nun begonnen haben, höhere Risiken einzupreisen.

Wir sind bei Schweizer und Schwellenländeraktien zugunsten Liquidität und Schweizer Obligationen untergewichtet und achten auf eine hohe Qualität bei der Titelauswahl. Dabei bleibt unsere Positionierung flexibel, um auf Veränderungen der Marktlage reagieren zu können.

Unsere aktuelle Positionierung

obligationen

Die Rendite von zehnjährigen US-Staatsanleihen lag im Oktober nur knapp unter 5 % und beendete den Monat bei rund 4,93 %. Demgegenüber erzielt ihr zwölfmonatiges Pendant eine Rendite von 5,45 %, womit die Zinskurve weiterhin invertiert bleibt.

Trotzdem konnten Schweizerfrankenobligationen (+0,6 %) auch im Oktober zulegen, während Anleihen aus Industrienationen (–1,0 %) infolge der weiter gestiegenen Zinsen deutlich nachgaben. Ebenso setzte sich die Korrektur bei Hochzins- (–1,2 %) und Schwellenländeranleihen (–1,8 %) diesen Monat fort, da nun wieder mit steigenden Kreditausfällen gerechnet wird.

Wir sind bei Schweizer Obligationen leicht übergewichtet und halten bei den übrigen Anleihekategorien an einer neutralen Positionierung fest.

Entwicklung hohe Kreditqualität, Hochzins- und Schwellenländeranleihen
(CHF-hedged)
 

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

aktien

Die Aktienmärkte erlebten insbesondere in der zweiten Oktoberhälfte deutlich nachgebende Kurse, da sich die Aussichten für die Weltwirtschaft weiter verdüstern. Dabei verlor der Schweizer Aktienmarkt 5,2 % und der US-Aktienmarkt 2,6 %, während sich auch europäische Aktien mit –4,3 % dem Abwärtstrend anschlossen.

Die im Jahresverlauf zurückgebliebenen Schwellenländeraktien (–4,4 %) kamen ebenfalls unter Druck. Dabei schwächten sich Asien (–4,5 %) und Lateinamerika (–5,3 %) gleichermassen ab, während sich die europäischen Schwellenländer (+1,0 %) äusserst
robust zeigten, jedoch der Mittlere Osten infolge der Nahostkrise 5,2 % einbüsste.

Wir bleiben bei Schweizer und Schwellenländeraktien untergewichtet und achten auf eine hohe Qualität bei der Titelauswahl.

Entwicklung ausgewählter Aktienmärkte (in CHF)
 

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

alternative anlagen

Kotierte Schweizer Immobilienfonds kamen im Oktober deutlich unter Druck (–4,3 %). Ihr durchschnittliches Agio liegt nun mit unter 10 % im Bereich des Rekordtiefs von 2008, was einer sehr günstigen Bewertung entspricht. Dafür profitierte Gold von der gestiegenen Unsicherheit und legte mit +6,2 % deutlich zu.

Einen schwierigen Monat erlebten Wandelanleihen (–2,9 %), die aber seit Jahresbeginn immer noch mit 1,4 % im Plus liegen. Dafür verhielten sich unsere Anlagen in flexiblen Obligationenmanagern im Oktober robust (–0,35 %). Die vor einem Jahr durch den Hurrikan «Ian» belasteten Versicherungsverbriefungen (+1,3 %) konnten den daraus entstandenen Verlust mehr als wettmachen und haben seit Anfang Jahr um über 11 % zugelegt. Wir bleiben bei sämtlichen alternativen Anlageklassen neutral gewichtet.

Entwicklung ausgewählter alternativer Anlagen (in CHF)
 

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

währungen

Der Euro (–0,1 %) hat im Oktober zum Schluss nur wenig weiter nachgegeben, befindet sich mit CHF 0.96 aber trotz kürzlichem Auftrieb weiterhin in einem mittelfristigen Abwärtstrend. Für den weiteren Verlauf wird die Zinspolitik eine wichtige Rolle spielen. Aufgrund der sich eintrübenden makroökonomischen Indikatoren erwartet der Markt keine weiteren Zinsschritte der Europäischen Zentralbank mehr.

Der US-Dollar (–0,6 %) schwächte sich im Oktober wieder etwas ab und steht bei CHF 0.91. Damit befindet sich auch der US-Dollar technisch in einem mittelfristigen Abwärtstrend. Mit dem Ende des Zinserhöhungszyklus und dem ungebremst steigenden Haushaltsdefizit wäre es wenig verwunderlich, wenn der US-Dollar erneut unter Druck käme, die 0.85-Marke anzupeilen.

Entwicklung USD/CHF und EUR/CHF über die letzten zwölf Monate

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

Diese Publikation wurde von der Bank Avera (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt) erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Weitere Informationen finden Sie in unseren rechtlichen Hinweisen.