Unsere Sicht auf die Märkte

«Not every revolution makes life better – some just make it faster. » Diese zugespitzte Beobachtung des Technologiehistorikers George Dyson passt gut zur aktuellen Debatte rund um künstliche Intelligenz (KI). Während die Märkte zwischen sinkender Inflation, vorsichtig agierenden Zentralbanken und geopolitischen Unsicherheiten pendeln, zeigt sich immer deutlicher, wie stark KI die Bewertungsmechanismen an den Börsen beeinflusst.

Die jüngsten Korrekturen bei Software‑, Finanz‑ und Logistiktiteln zeigen, wie rasch derzeit Geschäftsmodelle neu hinterfragt, Margenpotenziale kritisch bewertet und mögliche Disruptionsrisiken stärker eingepreist werden. Die bislang hauptsächlich positiv gefärbte Erwartungsdynamik erfährt damit eine spürbare Normalisierung und wirkt zuweilen eher übertrieben. Parallel dazu steigen die KI‑Investitionen weiter deutlich an.

Unternehmen bauen Rechenzentren aus, investieren in Hochleistungs-Chips und integrieren KI-Modelle in ihre Prozesse. Doch die Rentabilität vieler Projekte bleibt unsicher – insbesondere angesichts kurzer Innovationszyklen, die zu steigenden Abschreibungen führen.

Die eskalierende Speicherchip‑Knappheit verstärkt diese Herausforderungen zusätzlich: Engpässe, höhere Kosten und Priorisierung durch grosse Techkonzerne bremsen den Rollout produktiver Anwendungen. Trotz dieser Belastungsfaktoren zeigten sich die Märkte bis Ende Februar robust, getragen von soliden Ergebnissen und dem Vertrauen in langfristige Effizienzgewinne.

Wir bleiben bei Schweizer- und Schwellenländeraktien übergewichtet investiert und führen das Untergewicht bei Obligationen aus Industrienationen zugunsten weiterer alternativer Anlagen fort.

Unsere aktuelle Positionierung

Obligationen

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist im Februar deutlich auf rund 3,95 % gesunken. Dies war dem nachlassenden Inflationsdruck und den zunehmenden geopolitischen Risiken geschuldet. Entsprechend waren die Kapitalmarktzinsen auch in der Eurozone und der Schweiz rückläufig. Wir erachten diese Bewegung für übertrieben, da insbesondere die steigende Staatsverschuldung für eine steilere Zinskurve spricht.

Während globale Anleihen mit hoher Kreditqualität (+1,1 %) und Schwellenländeranleihen (+1,1 %) deutlich zulegen konnten, blieben Hochzinsanleihen (0,0 %) unverändert. Aufgrund ihrer tiefen Zinssensitivität und attraktiven Verzinsung setzen wir taktisch weiterhin auf nachrangige Unternehmensanleihen von Schuldnern hoher Qualität (+0,3 %).

Wir sind bei globalen Anleihen unter- und bei Hochzins- und Schwellenländeranleihen neutral gewichtet investiert.

Entwicklung Anleihen AAA-BBB, Hochzins- und Schwellenländeranleihen (CHF-hedged)

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

Aktien

Die globalen Aktienmärkte (+0,3 %) sind aufgrund der steigenden geopolitischen Risiken und dem schwachen US-Aktienmarkt (–1,2 %) kaum vom Fleck gekommen. Dafür war der defensivere Schweizer Aktienmarkt (+5,7 %) gefragt, während europäische Aktien immerhin um 3,2 % zulegten und Schwellenländeraktien (+5,1 %) erneut glänzten.

Am 28. Februar haben Israel und die USA in einer koordinierten Operation den Iran angegriffen, womit die Situation in der seit Jahren spannungsgeladenen Region eskaliert ist. Insbesondere die Behinderung des Schiffsverkehrs durch die Strasse von Hormus führt zu negativen Marktreaktionen.

Wir rechnen kurzfristig mit einer erhöhten Volatilität, sehen aktuell jedoch von anlagetaktische Anpassungen ab.

Wir sind bei Schweizer- und bei Schwellenländeraktien übergewichtet investiert und bevorzugen Titel mit hoher Qualität.

Entwicklung ausgewählter Aktienmärkte (in CHF)
 

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

Alternative Anlagen

Die gestiegenen geopolitischen Risiken verlangen nach einer hohen Diversifikation, womit alternative Anlagen im Fokus bleiben. Kotierte Schweizer Immobilienfonds (+0,3 %) profitieren weiterhin vom Nachfrageüberhang auf dem Wohnungsmarkt. Gold (+4,4 %) konnte sich nach der scharfen Korrektur zum Ende des Vormonats wieder fangen und wies Bitcoins (–22 %) erneut in die Schranken.

Wandelanleihen (+3,0 %) legten deutlich zu, wobei der Boom am Primärmarkt anhielt und im Februar das höchste monatliche Emissionsvolumen aller Zeiten von USD 22 Mia. erreicht wurde. Zudem sorgten unsere flexiblen Obligationenfonds (+0,4 %), die nachrangigen Unternehmensanleihen (+0,3 %) und Versicherungsverbriefungen (+0,1 %) für Stabilität.

Wir sind bei den weiteren alternativen Anlagen im Bereich nachrangiger Unternehmensanleihen übergewichtet investiert.

Entwicklung ausgewählter alternativer Anlagen (in CHF)
 

Quelle: Bloomberg, Bank Avera

Währungen

Der Euro zeigte sich im Februar global betrachtet zwar robust, gab aber gegenüber dem gesuchten Schweizer Franken um 0,85 % auf CHF 0.909 nach. Damit befindet sich der Euro nun an einem Punkt, wo sich der Abwärtstrend gegenüber dem Schweizer Franken wieder zu beschleunigen scheint, weshalb die Schweizerische Nationalbank die klare Bereitschaft für Devisenmarktinterventionen signalisiert.

Der US-Dollar bewegte sich im Februar seitwärts und schloss den Monat um rund 0,5 % tiefer auf CHF 0.769 ab. Global betrachtet bleibt der US-Dollar hoch bewertet und konnte im Februar sogar deutlich zulegen. Auch wenn das Vertrauen in die US-Währung in der kürzeren Vergangenheit erodiert ist, so fehlt es nach wie vor an einer valablen Alternative, die den US-Dollar als globale Handels- und Reservewährung ablösen könnte.

Entwicklung EUR/CHF und USD/CHF über die letzten zwölf Monate

Quelle: Bloomberg, Bank Avera